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西南证券-化工行业:磷化工产业链分析框架-190719

发布时间:2019-07-19 20:44 来源:未知 编辑:admin

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  我国磷矿探明储量252.9亿吨,但磷矿床中90%以上为中、低品位矿,高品位矿(P205≥30%)探明储量只有约11亿吨,平均品位仅有17%,是世界上磷矿平均品位最低的国家之一

  我国磷矿石基础储量约33亿吨,在规模上仅次于摩洛哥,位居全球第二,云贵川鄂四省的总储量超过全国基础储量的85%以上,从而形成“南磷北运,西磷东调”的基本格局

  我国磷矿中60%以上采用地下开采,70%为中低品位的胶磷矿,开采和选矿难度大、成本高

  The Powerpoint Presentation Template磷化工产业链分析框架西南证券研究发展中心化工行业研究团队杨林(S02)、薛聪2019年7月目录1 磷矿石黄磷磷酸磷酸盐磷肥草甘膦磷矿石:产业链结构磷矿石产业链结构2 资料来源:公开资料,西南证券整理磷矿石:产品形式及我国资源特点战略性矿产目录(共24种矿产) 3 磷矿石主要产品形式及用途大类细分能源矿产石油、天然气、页岩气、煤炭、煤层气、铀金属矿产铁、铬、铜、铝、金、镍、钨、锡、钼、锑、钴、锂、稀土、锆非金属矿产磷、钾盐、晶质石墨、萤石磷矿石是一种稀缺性资源在2016年被列入我国“战略性矿产目录” 我国磷矿石资源三大特点1)总量大,富矿少我国磷矿探明储量252.9亿吨,但磷矿床中90%以上为中、低品位矿,高品位矿(P205≥30%)探明储量只有约11亿吨,平均品位仅有17%,是世界上磷矿平均品位最低的国家之一2)地域分布集中我国磷矿石基础储量约33亿吨,在规模上仅次于摩洛哥,位居全球第二,云贵川鄂四省的总储量超过全国基础储量的85%以上,从而形成“南磷北运,西磷东调”的基本格局3)开采和使用难度大我国磷矿中60%以上采用地下开采,70%为中低品位的胶磷矿,开采和选矿难度大、成本高“多而不富”,分布不均,开采使用难度大主要产品主要用途磷酸工业级用于磷酸盐生产、金属处理及干燥剂食品级用于酸味剂和酵母营养剂高纯电子级磷酸用于电子晶片的清洗和蚀刻黄磷作为热法磷酸、赤磷和三氯化磷等产品生产的原材料磷肥磷肥主要包括磷酸一铵和磷酸二铵,广泛适用于水稻、玉米、棉花、水果、蔬菜等粮食作物及经济作物磷酸盐主要用于洗涤剂、软水剂、有机合成催化剂、食品添加剂、食品保水剂和防腐剂等有机磷酸盐包括磷酸酯、亚磷酸酯、膦酸酯等,用于有机磷农药、水处理剂、表面活性剂等磷矿石下游应用分布磷肥、黄磷和磷酸盐是是磷矿石主要的下游产品76% 11% 12% 1% 磷肥黄磷磷酸盐其他资料来源:百川盈孚,西南证券整理时间部门重点内容2001年国土资源部将磷矿石列为“2010年后不能满足国民经济发展需求的20个矿种”之一2006年中国地质调查局将磷矿石列为全国25种重要矿产之一2008年商务部发布《关于将磷矿石纳入出口配额许可证管理的公告》,自2009年1月1日起对磷矿石出口实施出口配额许可证管理2011年国土资源部、财政部、湖北省政府签订《关于建设矿产资源综合利用示范基地的合作协议》,将中低品位磷矿石开发利用难的问题提升至国家战略高度2016年国土资源部将磷矿石纳入24种“战略性矿产目录”之一2016年财政部、国家税务总局对磷矿实行资源税改革,由“从量定率”改为“从价定率” 2018年商务部自2019年1月1日起暂停磷矿石出口配额管理,对磷矿石实行出口许可证管理2019年生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,重点解决“三磷”行业(磷矿、磷化工、磷石膏库)中污染重、风险大、严重违法违规等突出生态环境问题,旨在解决长江经济带部分河段水体总磷严重超标问题。

  磷矿石:国内政策指导我国磷矿石产业相关政策4 资料来源:公开资料,西南证券整理0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%我国磷矿主要分布在贵州、湖北、云南、四川四省受环保督察影响,磷矿石供给自2017年出现拐点磷矿石:供给端——资源储量及分布5 全球磷矿石基础储量国内磷矿石产量分布2017年我国磷矿石探明储量约253亿吨,基础储量约33亿吨国内磷矿石产量情况摩洛哥中国阿尔及利亚叙利亚其他71% 5% 3% 3% 18% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000磷矿石产量累计值(万吨)同比增长贵州, 35.5% 湖北, 34.3% 云南, 21.9% 四川, 5.4% 其他, 2.9% 国内磷矿石开工率国内磷矿石基础储量全球基础储量约700亿吨,中国基础储量排名第二,约33亿吨3939 37373736 32 3029 313031 333233 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45亿吨资料来源:USGS,Wind,中国产业信息网,西南证券整理-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000贵州产量(万吨)同比磷矿石:我国各省产量6 贵州磷矿石产量及增速湖北磷矿石产量及增速云南磷矿石产量及增速四川磷矿石产量及增速全国磷矿石产量的97%以上集中于云贵川鄂四省,2017年以来,由于国内环保高压态势持续,各省磷矿石产量明显下滑-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000湖北产量(万吨)同比-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000云南产量(万吨)同比-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 400 800 1200 1600四川产量(万吨)同比资料来源:百川盈孚,西南证券整理磷矿石:我国环保督察情况7 我国环保督察时间表时间部门进驻省份和企业2015年12月环保督查试点河北2016年5月第一轮第一批内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏2016年11月第一轮第二批北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃2017年4月第一轮第三批天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州2017年8月第一轮第四批吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵团) 2018年6月第一批“回头看”河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南2018年下半年第二批“回头看”第一批“回头看”以外省份2019年7月第二轮第一批上海、福建、海南、重庆、甘肃、青海、中国五矿集团有限公司、中国化工集团有限公司资料来源:公开资料,西南证券整理磷矿石:各省限产政策8 湖北省限产政策措施时间颁布机构政策措施内容2017.1宜昌市人民政府宜昌市磷产业发展总体规划(2017-2025) 规范磷矿开采管理,关闭产能15万吨/年以下磷矿企业,不得新建产能50万吨/年以下磷矿,鼓励中低品位磷矿采选与利用2017.9 湖北省委湖北省政府长江大保护九大行动方案长江干流及主要支流岸线公里内严禁新建重化工项目2017.9湖北省经信委关于印发贯彻落实长江大保护专项行动实施方案的通知严禁磷化工产业准入,加快淘汰落后产能2017.11宜昌市人民政府长江大保护宜昌实施方案2020年底以前,长江沿线公里内化工企业原则上清零2019.3 宜昌市自然资源和规划局宜昌磷矿年度开采计划2019年宜昌磷矿开采量要继续控制在1000万吨四川省限产政策措施时间颁布机构政策措施内容2017.7绵竹市人大常委会关于加强九顶山自然保护区生态环境保护的决议保护区内所有157口探矿采矿项目全部停止作业并封堵井口,依法依规关闭退出,并进行生态修复2017.7绵竹市委、市政府关于在九顶山自然保护区绵竹境内坚决停止一切生态破坏行为和违法违规开发经营活动的决定全面推进保护区的生态保护与修复,对46个探采矿权实行依法依规有序退出2017.8 四川省大熊猫国家公园体制试点工作推进领导小组大熊猫国家公园体制试点实施方案(2017-2020) 四川的两个片区占地20177平方公里,主要涉及绵阳、广元、成都、德阳、阿坝、雅安和眉山七个市州资料来源:公开资料,西南证券整理磷矿石:各省限产政策9 贵州省限产政策措施时间颁布机构政策措施内容2017.12贵州省委、省政府贵州省贯彻落实中央第七环境保护督察组督察贵州反馈意见整改方案系统研究治理乌江、清水江总磷污染,对流域内磷化工企业厂区全面实施“跑冒滴漏”综合整治;积极推进洋水河、瓮安河沿岸涉磷工矿企业废水达标排放整治和污染防治设施升级改造;制定全省磷化工产业发展专项规划,实施磷石膏“以用定产” 2018.3黔南州人民政府黔南州“以用定产”推动磷化工产业转型升级实施方案贯彻落实磷石膏“以用定产”,2018年实现磷石膏产消平衡贵州地区的磷矿矿区主要位于滇池流域,由于运输成本较高,因此80%以上矿山属于磷肥企业。

  目前来看,滇池环保政策对云南地区实际生产影响不大,云南地区磷矿产量基本和去年同期持平,但是未来新增磷矿产能的可能性较小。

  云南省限产政策措施时间颁布机构政策措施内容2018.2昆明市政府《滇池保护治理三年攻坚行动实施方案(2018—2020年)》 对于入湖污染负荷削减任务和磷矿区矿山修复作了具体要求资料来源:公开资料,西南证券整理磷矿石:国内停工情况统计10 国内磷矿石主要停工情况停工公司省份产能(万吨)停工情况贵州安发磷化有限公司贵州30矿山停采中,开工计划不确定。

  贵州元田贸易磷矿石有限公司贵州20矿山停产,复采计划无贵州瓮安九久矿业有限公司贵州-矿山停采四川德阳华兴矿业四川-矿山停采四川运达化工四川50矿山停止开采,属于长期停采云南华宁华兴精细化工有限公司云南80矿山停采,也没开采计划云南华宁县贵明矿业有限责任公司云南-矿山停采,暂没有开采计划昆明晨钟矿业有限公司云南-矿山停采湖北广原化工集团公司湖北40停采当中,企业暂时无计划复采湖北中孚化工集团有限公司湖北50停采当中,复采时间暂不确定湖南怀化华鑫矿业有限公司湖南-矿山停采,今年暂没有开采计划受环保督察影响,云贵川鄂四省已有十多家磷矿企业停采,随着今年第二轮环保督察行动开展,预计磷矿石的供给将会持续受限【供给端】近年来环保督察持续升级,全年供给或受影响。

  2000年以前我国对磷矿实行13%出口退税以鼓励磷矿出口换取外汇,2001年我国磷矿出口量达到历史最高的491万吨。

  受国家政策引导影响,为了限制磷矿资源外流,2001年以后出口量开始逐年下降。

  2009年起我国对磷矿出口实行配额管理,2009-2015年我国磷矿出口量由200万吨降低至24万吨。

  而近几年由于国内下游磷肥产量持续下降,为了解决磷矿产能过剩的问题,海关总署降低了磷矿出口关税,使得出口量出现回升。

  资料来源:百川盈孚,西南证券整理目录14 磷矿石黄磷磷酸磷酸盐磷肥草甘膦黄磷:产业链结构15 黄磷处在整个磷化工产业链的中游,下游应用主要是热法磷酸和三氯化磷黄磷产业链资料来源:公开资料,西南证券整理《黄磷行业准入条件》 制定原则:“控制总量、节约资源、降低能耗、保护环境、持续发展” 目 的:为促进产业结构升级,规范市场竞争秩序,控制高耗能、高污染、资源型产业过快增长,制止低水平重复建设16 经济技术指标新建、在建装置现有装置综合能耗≤3.2吨标准煤≤3.6吨标准煤磷矿消耗(30%折标) ≤8.7吨≤8.7吨电炉电耗(按配比炉料P2O524%折算) ≤13200千瓦时≤13800千瓦时磷炉炉渣综合利用率≥95% ≥90% 尾气综合利用率≥90% ≥85% 粉矿利用率100% 100% 本准入条件自2009年1月1日起实施,由工业和信息化部负责解释资料来源:工业和信息化部,西南证券整理0 50 100 150 200 250 172018黄磷产能(万吨)黄磷产量(万吨) 黄磷:供给端分析17 我国黄磷产能、产量和开工率情况国内黄磷产能和产量分布42% 30% 21% 7% 云南四川贵州湖北65% 14% 12% 9% 产能产量0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 16/0116/0717/0117/0718/0118/0719/01我国黄磷开工率(%) 2019年上年黄磷产能约为150万吨,产能和产量主要分布在云贵川鄂四省,云南是我国黄磷产能最大的省份,占全国产能50%以上。

  黄磷开工率具有明显的季节性,由于单吨黄磷耗电量在15000度左右,受益于6-8月西南相对低廉的丰水期电价,因此6-8月是黄磷开工旺季。

  2019年7月3日,央视《焦点访谈》曝光长江上游黄磷污染问题,云贵川三省约有21个黄磷企业停炉整顿,黄磷企业开工率大幅下降,产品价格大幅调涨,后期市场货源可能出现供给紧张,价格有望持续上涨。

  资料来源:百川盈孚,卓创资讯,西南证券整理黄磷:供给端分析国内黄磷当前产能及分布(样本企业,不完全统计) 企业产能(万吨/年)省份企业产能(万吨/年)省份云南南磷20云南云南龙凤2.4云南云天化16.5云南澄江志诚2.4云南江阴澄星15云南云南屏边2.2云南兴发化工12.1湖北云南金龙2.2云南云南江磷6.65云南贵州息烽2贵州雷波凯瑞6四川攀枝花天亿2四川澄江新安4云南绵竹华丰2四川贵州新强3.5贵州云南旭东2云南绵阳启明星3.1四川澄江冶钢1.5云南黔能天和3贵州开阳磷化工1.2贵州贵州青利3贵州曲靖双珠1.2云南龙泰磷电3四川西昌明源1四川云南华业3云南乐山金石1四川贵州开磷2.5贵州石屏方盛1云南云南活发2.5云南18 资料来源:卓创资讯,西南证券整理-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 50 100 150 200 250 300 72018磷酸产量(万吨)增速黄磷:需求端分析黄磷下游应用分布19 热法磷酸和三氯化磷是黄磷主要的下游产品,三氯化磷主要用于生产含磷农药。

  近几年受磷酸产能严重过剩,环保要求逐渐提升的影响,黄磷下游的磷酸市场逐渐萎缩。

  受国内环保为核心的供给侧改革的影响,草甘膦小产能不断出清,近几年下游草甘膦产能和产量逐渐减小,在长江大保护背景下,草甘膦产能大幅扩张几率小。

  2001年-2018年,黄磷出口数量持续下降,从14万吨降至0.17万吨。

  受央视曝光黄磷污染问题的影响,黄磷企业开工率大幅下降,产品报价大幅调涨。

  未来黄磷主产区可能面临巡视组督察,同时随着第二轮中央生态环境保护督察全面启动以及长江大保护战略的实施,环保整治有望加码,行业准入门槛或大幅提高,黄磷价格有望持续大幅上涨。

  -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 018黄磷出口数量(吨)增速21 资料来源:海关总署,百川盈孚,西南证券整理目录22 磷矿石黄磷磷酸磷酸盐磷肥草甘膦23 磷矿石黄磷湿法磷酸热法磷酸高纯黄磷饲料级磷酸氢钙DAP/MAP 三聚磷酸钠六偏磷酸钠牙膏级磷酸氢钙三氯化磷/五硫化磷食品级磷酸电子级磷酸洗涤剂/防腐剂水处理剂磷酸酯/磷系阻燃剂含磷农药食品添加剂电子行业磷酸:产业链结构磷酸为磷化工产业链最重要的中间体,根据纯度及含杂质量不同,可分为电子级、工业级、食品级等,下游涵盖磷酸盐、磷肥、三氯化磷/五氯化磷等资料来源:公开资料,西南证券整理24 磷酸:生产工艺分析磷酸的制备工艺对比产品原料优点存在问题湿法磷酸品位(P2O5)>

  30% 设备简单能耗低生产成本低磷矿石品位要求比较高,磷酸的质量分数低于热法,杂质多热法磷酸品位(P2O5)>

  25% 产品浓度高质量好能耗高生产成本高磷酸的制备工艺磷矿石磷矿粉粗磷酸磷矿石高温电炉高纯黄磷热法磷酸1400℃ 磷升华再经冷却,提纯燃烧经纯水吸收粉碎球磨与硫酸反应萃取净化湿法磷酸提纯、提高浓度产品特点应用工业级磷酸对纯度要求低,含约0.06%的铁、砷等重金属金属表面处理剂,磷酸盐原料制品,有机反应催化剂,耐火材料添加剂等。

  食品级磷酸对重金属元素尤其是砷含量要求严格,要求砷低于0.00005% 用于食品行业及其他日用工业中的添加剂;用于生产牙膏级、医药级的磷酸盐产品电子级磷酸纯度要求最高,杂质含量以ppm计超大规模集成电路、大屏幕液晶显示器等微电子工业,用于芯片的清洗和蚀刻。

  磷酸的分类及应用热法工艺湿法工艺资料来源:CNKI,西南证券整理25 磷酸:供给端分析。

  我国磷酸产量与增速热法磷酸60% 湿法磷酸40% 热湿法磷酸产量占比 2018年我国磷酸总产量约为220万吨,其中热法磷酸产量约为120万吨,湿法磷酸产量约为100万吨。

  湿法磷酸下游主要应用于磷肥、工业级磷酸和磷酸盐;热法磷酸下游主要应用于电子级、食品级磷酸和磷酸盐。

  -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 50 100 150 200 250 300 720182019/1-6磷酸产量(万吨)同比(右轴) 企业2019年产能(万吨) 地区江苏澄星50华东地区瓮福达州40西南地区湖北兴发30华中地区贵州瓮福30西南地区瓮福紫金30西南地区广西明利20华南地区武汉联德15华中地区澄江华业12西南地区泰兴南磷8华东地区防城港南磷7.5华南地区连云港德邦6.5华东地区广西越洋5华南地区广西志诚5华南地区云南江磷5西南地区我国磷酸主要产能分布资料来源:卓创资讯,百川盈孚,西南证券整理26 磷酸:供给端分析关于磷石膏利用的地方限制性政策。

  时间部门政策内容2017年7月德阳市政府《关于加快推进磷石膏综合利用工作的实施意见》 2018年增量利用率达到100%,实现产销平衡,并逐步消纳存量2018年4月宜昌市政府《宜昌市磷石膏综合利用三年行动计划(2018-2020年)》 2018年产量比2017年下降5%,综合利用率不低于40% (约470万吨); 2019年产量比2018年下降10%,综合利用率不低于50% (约50万吨); 2020年产量比2019年下降15%,综合利用率不低于65% (约590万吨) 2018年4月贵州省政府《关于加快磷石膏资源综合利用的意见》 2018年全面实施“以用定产”,实现产销平衡,争取无增量; 2019年起消大于产,年消纳量不低于10%递增,直至全省存量消纳完毕; 2020年综合利用产业链基本形成,综合利用规模水平大幅提升2019年5月绵阳市政府《推进安州区磷石膏堆场环境问题整改总体方案》 落实“一企一策”“一堆一策”,“一企一区级领导”, 坚持综合利用和永久性封存“两条腿”走路; 不再新增磷石膏产量,不再新建,扩建涉磷企业,进一步 优化干河子沿线化工产业布局资料来源:公开资料,西南证券整理27 3500 4000 4500 5000 5500 16/0116/0717/0117/0718/0118/0719/01磷酸价格走势回顾磷酸:需求端分析磷酸下游消费分布磷酸下游产品主要是磷酸盐、磷肥等中国食品级磷酸出口情况我国磷酸出口数量及增速640 680 720 760 800 840 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/05出口数量(吨)出口价格(美元) -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 10 20 30 40 50 60 70 2009172018磷酸出口(万吨)同比62% 31% 5% 2% 肥料磷酸盐电镀氧化耐火材料资料来源:百川盈孚,海关总署,西南证券整理28 国内电子级磷酸产能(不完全统计) 电子级磷酸行业分析国内电子级磷酸消费区主要分布企业名称产能(吨) 江苏澄星磷化工50000 广西宜州宜盛40000 湖北兴发集团30000 云天化集团30000 四川成洪磷化工20000 贵州威顿晶磷10000 广西钦州志诚10000 贵州瓮福集团1000 据不完全统计,国内生产准电子级以上磷酸产能约20万吨,IC级较少,缺口估计在10万吨以上。

  研发电子级磷酸新技术,提高国内电子级磷酸产品质量,使产品应用于IC、LED、TFT-LCD等行业,摆脱长期依赖进口,将是我国电子级磷酸发展的方向。

  国内相关标准国际SEMI标准对应IC集成度金属杂质要求控制微粒控制微粒指标主要用途BV Ⅰ级SEMI-C164 K <100 ppb 1 um <25个/毫升中小规模集成电路及电子器件加工,用于<1.2 um线宽电路刻蚀和液晶工艺BV Ⅲ级SEMI-C74 M <10 ppb 0.5 um <25个/毫升较大规模集成电路及薄膜液晶加工,用于0.8-1.2 um线宽电路刻蚀BV Ⅳ级SEMI-C8256 M <1 ppb 0.5 um <5个/毫升大规模集成电路加工工艺,用于0.2-0.6 um线宽电路刻蚀BV Ⅴ级SEMI-C1216 G <0.1 ppb 0.2 um协定大规模集成电路加工工艺,用于0.09-0.20 um线宽电路刻蚀电子级磷酸相关标准、主要指标及用途资料来源:公开资料,西南证券整理目录29 磷矿石黄磷磷酸磷酸盐磷肥草甘膦4500 5000 5500 6000 6500 30 磷酸盐-三聚磷酸钠分析9% 20% 71% 华东华中西南企业名称产能(万吨) 宜宾天原20 重庆川东20 兴发化工18 云南南磷12 武汉无机盐10 江阴澄星9 瓷福剑锋9 四川金光8 绵阳启明星5 蓝剑集团5 泽鑫5 贵州华捷4 三聚磷酸钠主要产能分布我国三聚磷酸钠产能分布55% 22% 12% 11%陶瓷印染洗涤其他三聚磷酸钠下游消费占比主要应用在陶瓷工业、洗涤工业、印染纺织等。

  工业级三磷酸钠广泛应用于合成洗涤剂的助剂,水质软化及金属选矿的浮选剂等;食品级三聚磷酸钠主要用于持水剂,食品保鲜剂等三聚磷酸钠分布以西南、华中为主受环保高压和下游需求影响,加之原料价格提升,产量小幅下降我国三聚磷酸钠(工业级94%)价格趋势我国三聚磷酸钠产能、产量情况元/吨-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 18三聚磷酸钠产能(万吨)产量(万吨)同比资料来源:百川盈孚,卓创资讯,西南证券整理31 磷酸盐-六偏磷酸钠分析我国六偏磷酸钠产能分布对金属离子的强络合阻垢能力软水剂,在洗涤和水处理的应用可以调高持水性、防止脂肪氧化用于肉制品、鱼肉场、火腿等可吸附在颗粒表面增加颗粒的亲水性,提高颗粒表面的负电位用作印染的分散剂或者选矿中浮选剂六偏磷酸钠生产以四川、湖北、重庆为主33% 19% 8% 31% 2% 3% 4% 四川重庆贵州湖北河南江苏山东地区企业名称2019年产能(吨) 西南地区四川启明星50000 华中地区兴发集团40000 西南地区川东化工40000 西南地区常州李氏越洋34000 西南地区宜宾天原20000 华中地区宜昌楚原20000 西南地区什邡志信15000 西南地区川西兴达12000 华中地区新乡华幸12000 西南地区什邡百盛10000 西南地区四川金石10000 西南地区四川圣地亚10000 西南地区四川川鸿10000 西南地区四川荣宏10000 西南地区四川华丰10000 西南地区贵州开磷10000 西南地区圣地亚贵州工厂10000 华中地区武汉南轻10000 华东地区山东勤业10000 华东地区碧海化工9000 西南地区什邡金地亚美7000 华中地区河南育才6500 华东地区江苏澄星6000 西南地区青利天盟5000 国内六偏磷酸钠企业产能生产工艺流程图六偏磷酸钠的特点及应用资料来源:CNKI,卓创资讯,西南证券整理32 6200 6300 6400 6500 6600 6700 6800 6900 25% 35% 45% 55% 65%六偏磷酸钠的开工率磷酸盐-六偏磷酸钠分析六偏磷酸钠产量与产能情况六偏磷酸钠市场价格六偏磷酸钠产量趋于下降,主因环保高压,一方面是国内部分装置生产开工受限,长期停车,另一方面是下游产业需求减少。

  2019年1-5月份中国其他六偏磷酸钠出口总量为1.47万吨,与2018年同期相比下降了8.96%。

  食品级六偏磷酸钠2019年1-5月份出口总量为0.63万吨,2018年同期相比上涨了10.09%。

  六偏磷酸钠市场主要随原料成本波动-25% -20% -15% -10% -5% 0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 720182019/1-6六偏磷酸钠产能(万吨)产量(万吨)产量同比元/吨资料来源:卓创资讯,西南证券整理目录33 磷矿石黄磷磷酸磷酸盐磷肥草甘膦34 化肥:产业链流程图磷肥是三大单元素肥料之一,其上游原材料是磷矿石,主要细分产品是磷酸一铵和磷酸二铵化肥产业链结构资料来源:公开资料,西南证券整理35 磷肥:供给端分析分类品种特征含磷量水溶性磷肥过磷酸钙酸性、易吸收14%-18% 重过磷酸钙(TSP) 酸性、稳定性稍强42%-46% 磷酸一铵(MAP) 氮磷复合肥、氮磷比较低44%-52% 磷酸二铵(DAP) 42%-46% 枸溶性磷肥钙镁磷肥多元肥料、呈碱性14%-19% 钢渣磷肥物理性质好、呈强碱性7%-17% 沉淀磷肥含钙添加剂、可用作饲料30%-42% 难溶性磷肥磷矿粉不溶于水、溶于强酸、肥效慢、时效长-- 骨粉22%-33% 45.1% 38.6% 6.4% 3.3% 0.2% 6.4% DAPMAPP-NPKTSPNP低浓度磷肥我国磷肥市场份额 我国是最大磷肥产地,磷铵占八成以上,我国MAP和DAP的合计产量约占全球三分之二,受近几年安全环保督影响,MAP和DAP部分产能被清理,产量也有所下降磷肥的分类及特点DAP和MAP两者合计约占80%以上国内MAP产能及同比国内DAP产能及同比中国,67% 海外,33% 全球MAP和DAP分布-30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 720182019/1-6MAP产能(万吨)产量(万吨) 同比(右轴) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 720182019/1-6DAP产能(万吨)产量(万吨) DAP同比(右轴) 资料来源:CNIKI,百川盈孚,西南证券整理36 磷酸一铵企业产能(万吨)磷酸二铵企业产能(万吨) 湖北新洋丰股份有限公司 200 云天化集团有限责任公司 520 云天化集团有限责任公司 120 贵州开磷(集团)有限责任公司 420 湖北祥云集团 120 贵州瓮福集团 265 四川龙蟒磷化工有限公司 100 湖北宜化集团有限责任公司 210 安徽司尔特肥业股份有限公司 90 云南祥丰化肥股份有限公司 120 贵州瓮福集团 80 云南三环中化化肥有限公司 120 贵州开磷(集团)有限责任公司 80 湖北大峪口化工有限责任公司 110 中化重庆涪陵化工有限公司 70 云南三环中化嘉吉化肥有限公司 60 湖北鄂中化工有限公司 70 湖北东圣化工集团有限公司 60 湖北襄樊天舜化工集团有限公司 60 安徽六国化工股份有限公司 80 湖北泽东 60 广东湛化股份有限公司 60 湖北中东 60 宜都兴发化工集团股份有限公司 40 湖北宜化集团有限责任公司 50 甘肃瓮福化工集团有限责任公司 42 湖北华毅化工有限责任公司 50 甘肃金昌 40 四川宏达股份有限公司 50 内蒙古齐华矿业 40 湖北世龙化工有限公司 45 中化重庆涪陵化工有限公司 36 湖北三宁化工股份有限公司 45 湖北黄麦岭磷化工有限责任公司 35 贵州西洋肥业 40 湖北三宁化工股份有限公司 30 济源市丰田肥业有限公司 38 湖北六国化工股份有限公司(原宜昌鑫冠化工) 30 四川蓥峰实业有限公司 30 江西六国化工有限责任公司 30 湖北东圣化工集团有限公司 30 鲁北化工股份有限公司 30 湖北钟祥市瑞丰磷化有限责任公司 30 陕西华山化工集团有限公司 24 宜兴市荣森化肥有限公司 30 山东恒邦冶炼股份有限公司 30 湖北中原磷化有限公司 30 明瑞化工集团 20 湖北丰利化工有限责任公司 25 宁夏鲁西化工 20 四川高宇化工有限公司 25 陕西陕化 20 宜都兴发化工有限公司 25 内蒙古双赢 15 宜昌西部化工有限公司 25 其它 407 国内当前磷酸一铵和磷酸二铵产能分布资料来源:公开资料,西南证券整理36 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 150 300 450 600 750 900182019/1—5 DAP出口数量(万吨)同比37 37% 16% 9% 5% 4% 29% 巴西澳大利亚阿根廷印度越南其他我国MAP和DAP出口分布31% 18% 12% 7% 6% 26% 印度巴基斯坦越南泰国印度尼西亚其他国内MAP出口量及同比国内DAP出口量及同比磷肥:进出口情况国内MAP、DAP出口占比-50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 50 100 150 200 250 300182019/1—5 MAP出口数量(万吨)同比11% 12% 9% 12% 15% 27% 39% 39% 36% 50% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 72018我国MAP出口占比我国DAP出口占比MAPDAP MAP主要用于国内生产磷复肥,DAP可直接施用,出口占比较高,磷铵出口主要以南美和东南亚国家为主资料来源:百川盈孚,海关总署,西南证券整理38 年份磷酸一铵磷酸二铵重钙和其他过磷酸钙氮磷二元肥磷钾二元肥复合肥2014年旺季:15%+50元/吨淡季:50元/吨旺季:15%+50元/吨淡季:50元/吨5% 旺季:15%+50元/吨淡季:50元/吨5% 30% 2015年100元/吨100元/吨5% 5% 5% 30% 2016年100元/吨100元/吨5% 5% 5% 30% 2017年零关税零关税零关税零关税5% 20% 2018年零关税零关税零关税零关税5% 100元/吨2019年所有化肥出口均为零关税磷肥出口税率变化磷肥:出口关税资料来源:国务院关税税则委员会,西南证券整理39 磷肥:价格分析DAP价格与价差(元/吨) MAP价格与价差(元/吨) 受农作物种植季节性影响,一、四季度为化肥需求旺季。

  2017年10月以来,受上游磷矿石涨价及环保督察影响,MAP与DAP价格中枢上移。

  资料来源:Wind,西南证券整理目录40 磷矿石黄磷磷酸磷酸盐磷肥草甘膦草甘膦:供给端分析草甘膦的产能、产量和开工率情况0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20 40 60 80 100 120 172018产能(万吨)产量(万吨)开工率企业所在地区工艺路线产能(万吨/年) 备注安徽广信安徽甘氨酸3 许昌东方河南甘氨酸3 兴发集团湖北甘氨酸13泰盛化工内蒙甘氨酸5内蒙腾龙金帆达浙江甘氨酸2.5 新安化工浙江甘氨酸8 江山股份四川甘氨酸12福华化工江苏甘氨酸3 IDA 4 好收成韦恩江苏IDA 7 扬农集团江苏IDA 3 和邦生物四川IDA 5 草甘膦国内产能明细受国内供给侧改革和环保督查双重影响,行业小产能出清,平均开工率不断走高,行业整合趋势加快,集中度也显著提升,行业产能过剩情况得到一定修复。

  草甘膦的生产工艺和国内产能占比生产工艺国内产能占比黄磷单耗工艺路线甘氨酸-亚磷酸二甲酯-草甘膦IDA法28% 0.3二乙醇胺-亚氨基二乙酸-草甘膦【供给端】近几年草甘膦产能缩减,持续环保高压态势下预计后续产能大幅扩张可能性不大41资料来源:CNKI,百川盈孚,卓创资讯,西南证券整理草甘膦:需求端分析、进出口格局全球转基因作物种植面积我国草甘膦主要出口地我国是草甘膦出口大国。

  全球转基因作物种植面积从2007年的1.14亿公顷增长到2017年的1.9亿公顷,年复合增长率为5.5%,预计未来仍将以每年5%左右的速度稳定增长,将会长期利好草甘膦市场。

  随着全球转基因作物的推广,海外无新增产能释放,我国草甘膦出口量有望持续增长。

  -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1 2 3全球转基因作物种植面积(亿公顷)同比42 资料来源:Wind,西南证券整理草甘膦:国外相关政策43 全球各个国家和城市对草甘膦的相关政策和措施大洲国家和城市相关政策和措施美洲美国已有加利福尼亚州、康涅狄格州、佛罗里达州、纽约州、弗吉尼亚州、华盛顿州等二十多个州限制或禁止草甘膦加拿大加拿大10个省中有8个省对使用非必需农药(包括草甘膦)进行某种形式的限制。

  除了治疗侵入性杂草外,温哥华还禁止公共和私人使用草甘膦百慕达禁止私人和商业销售所有草甘膦除草剂;2017年,政府放宽了对草甘膦的禁令,允许环境和自然资源部进口限定浓度的草甘膦萨尔瓦多禁止草甘膦,因其与致命的肾病有关阿根廷阿根廷有400多个城镇已通过限制草甘膦使用的措施哥伦比亚2015年,由于担心草甘膦会导致癌症,哥伦比亚禁止使用草甘膦来销毁非法种植可卡因的植物。

  然而,在2017年1月,该国重新开始其有争议的古柯草甘膦熏蒸计划亚洲越南2019年3月,禁止草甘膦进口印度2018年10月,旁遮普省政府禁止在该州出售草甘膦;2019年2月,喀拉拉邦颁布了禁止销售,分销和使用草甘膦的禁令斯里兰卡2015年,宣布草甘膦禁令,但2018年7月部分放宽,仅限茶叶和橡胶种植可以使用阿曼、沙乌地阿拉伯、科威特、阿拉伯联合大公国、巴林和卡达2015和2016年,这六个中东国家相互协调禁止进口和使用草甘膦资料来源:公开资料,西南证券整理草甘膦:国外相关政策44 大洲国家和城市相关政策和措施欧洲比利时、希腊、法国、克罗地亚、意大利、塞浦路斯、卢森堡、马耳他和奥地利2017年11月,这九个欧盟国家投票反对草甘膦重新授权法国、比利时、希腊、卢森堡、斯洛文尼亚和马耳他2018年初,这六个欧盟国家联名写信至欧盟委员会表示反对草甘膦续登,要求研发草甘膦这一有争议除草剂品种的替代产品丹麦奥尔堡是丹麦最大的城市之一,于2017年9月发布了私人用草甘膦禁令;在2018年7月,丹麦政府实施了禁止在所有芽后作物上使用草甘膦的新规定葡萄牙禁止在所有公共场所使用草甘膦英格兰包括布莱顿,弗伦瑟姆等一些城镇投票决定对包括草甘膦在内的杀虫剂和除草剂实施限制;克罗伊登伦敦自治市于2018年底宣布将停止使用草甘膦进行地面维护捷克共和国2018年,严格限制使用草甘膦并禁止采收前喷洒法国2016年,法国禁止在公共绿地中使用草甘膦; 2019年初,禁止销售和分发Roundup 360 意大利2016年,意大利政府禁止使用草甘膦作为收获前处理,并限制在公众经常光顾的地区使用草甘膦荷兰从2015年底开始,禁止向所有非商业实体出售草甘膦其它洲澳大利亚全国许多城市和学区目前正在测试替代除草剂,以减少或消除草甘膦的使用,在街道和其他公共区域许多人使用蒸汽技术进行杂草控制马拉威2019年4月,暂停草甘膦进口许可全球各个国家和城市对草甘膦的相关政策和措施资料来源:公开资料,西南证券整理草甘膦:价格走势45 国内草甘膦(95%)价格走势10000 30000 50000 70000 90000 110000 130000 2007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012006-2008年,需求端转基因种植面积增长和孟山都草甘膦停产,导致价格一路暴涨,2008涨到峰值2009-2013年,价格波段上涨,每年下半年涨价,因为拉丁美洲播种在11-1月,2008涨到峰值2013年草甘膦价格上涨,原因有两方面:(1)环保为核心的供给侧改革,导致中小企业停产;(2)转基因种植面积的增长2014-2016年,价格低迷,主要是受2014年北美地区干旱以及2015年草甘膦致癌传闻影响2016年至今,价格波段上涨,每年下半年涨价,因为拉丁美洲播种在11-1月吨/元资料来源:Wind,西南证券整理46 贵州磷化集团开磷拥有得天独厚的磷资源优势,磷矿探明储量达11亿吨,形成了800万吨/年磷矿石、573万吨/年化肥、110万吨/年合成氨、10万吨/年硝酸铵、7.5万吨/年氟硅酸钠、100吨/年碘、6万吨/年季戊四醇、1万吨/年三羟甲基丙烷、2万吨/年树脂涂料、1万吨/年磷酸铁、4500吨/年(电池级)草酸亚铁及磷石膏系列新型绿色建材产品生产能力。

  瓮福拥有32个磷肥、磷化工、氟碘化工等系列产品,拥有磷矿保有资源储量3.6亿吨,已形成年产765万吨磷矿石、185万吨磷酸、400万吨磷复肥、152万吨化工产品的生产能力,自备铁路专用线万吨。

  贵州重组“两磷”企业,行业格局重塑贵州“两磷”企业的合并,标志着磷化工行业整合的进一步加速,未来磷化工行业将向着“产业化、集约化、绿色化”发展,看好具备上游矿产资源、以及产业链一体化优势的企业。

  资料来源:公开资料,西南证券整理西南证券研究发展中心西南证券投资评级说明公司评级买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上增持:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下分析师承诺报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。

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